在全球疲软经济阴霾笼罩下，欧洲央行的加息之路或已结束。
　　当地时间9月14日，欧洲央行加息25个基点，将主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别上调至4.5%、4.75%、4%，存款机制利率创下纪录高位，主要再融资利率创2001年7月以来新高。这是欧洲央行自去年7月以来连续十次加息，已累计加息450个基点，为有史以来最快的紧缩步伐。
　　对于加息的原因，欧洲央行坦言，欧元区的通胀将继续下降，但预计仍将在长时间内维持在一个过高的水平，管委会决心确保通胀回归2%的目标，因此做出了加息的决定。
　　不过，此次利率决议仍是“明鹰暗鸽”。在欧元区经济低迷的情况下，欧洲央行暗示，这可能是最后一次上调利率。根据目前的评估，欧洲央行认为利率水平已经达到限制性水平，如果在足够长的时间将利率维持在当前水平，将对通胀及时回归目标做出重大贡献。
　　类滞胀阴霾笼罩
　　在欧洲央行此次咬牙加息背后，欧元区类滞胀困境一览无余。
　　8月份欧元区通胀下行趋势意外停止。欧盟统计局公布的数据显示，受食品价格上涨与能源价格跌幅放缓影响，欧元区8月调和CPI初值同比上升5.3%，高于预期的5.1%，与7月持平；环比增长0.6%，高于预期的0.4%，也高于7月的-0.1%。
　　一方面，欧洲央行上调了今明两年的通胀预测，预计2023年平均通胀率为5.6%，高于6月预期的5.4%；2024年平均通胀率为3.2%，高于6月预期的3.0%；预计2025年通胀率为2.1%，低于6月预期的2.2%。
　　另一方面，欧洲央行下调了经济增长预测，欧洲央行预计2023年GDP为0.7%，6月预期为0.9%；预计2024年GDP为1.0%，6月预期为1.5%；预计2025年GDP为1.5%，6月预期为1.6%。
　　对于日益疲软的经济，欧洲央行行长拉加德强调，预计欧元区经济增长将保持低迷，随着紧缩政策对需求的影响越来越大，国际贸易环境日益疲软，我们大幅降低了经济增长预测。
　　中国银行研究院研究员曹鸿宇对21世纪经济报道记者表示，近期公布的数据显示，欧元区正面临经济萎靡与通胀顽固的双重不利挑战。一方面，欧元区经济面临的压力不断加大，8月欧元区20国经济景气指数下降1.2点至93.3，是2021年以来的最低水平。同时，8月欧元区综合PMI跌至46.7，为33个月低点，连续三个月低于荣枯线。另一方面，欧元区通胀下行趋势停滞，能源价格反弹等因素可能带来新的成本压力。欧元区经济可能将持续面临类滞胀困境。
　　欧洲央行“明鹰暗鸽”
　　鉴于欧元区通胀高企、经济颓靡，已经陷入类滞胀困境，此次加息实为“明鹰暗鸽”。
　　嘉盛集团资深分析师Fawad Razaqzada对21世纪经济报道记者表示，这是一次鸽派加息，欧洲央行暗示已经达到了终点利率，意味着未来不太可能再次加息。欧洲央行显然更担心经济增长路径，而不是通胀前景。上涨的油价可能会使全球通胀保持在较高水平，但欧洲央行的激进紧缩政策显然正在影响需求，经济疲软应该能确保中期内通胀降回目标水平，特别是当利率已经处于“足够限制性的水平”时。
　　相比之下，由于美国经济数据持续火热，通胀压力相对更小的美联储却可能更迟结束加息周期。
　　尽管在亚马逊Prime Day促销活动后互联网销售不旺，但8月份美国零售商的销售额仍环比增长了0.6%，远超市场预期的0.1%，连续五个月增长，其中大部分增长与汽油价格上涨有关。与此同时，9月14日公布的另一份数据显示，美国上周初请失业金人数维持在低位，显示企业仍不愿裁员。
　　通胀数据也释放了不利信号。受汽油等能源成本上升带动，美国PPI超预期反弹。9月14日美国劳工部公布的数据显示，美国8月PPI同比增长1.6%，高于预期的1.3%，连续二个月超预期上涨；环比上升0.7%，为2022年6月以来的最大涨幅。PPI数据公布前一天的CPI数据也超出了市场预期。
　　一系列火爆的经济数据也预示着，美联储抗通胀战役的“最后一英里”将是一场持久战。摩根大通首席经济学家Bruce Kasman表示，美联储不太可能暗示加息已经完成，下周公布的利率点阵图可能会显示，官员们的预测中值仍是年内还会再加息一次，保留11月或12月上调利率的可能性。
　　对比来看，尽管9月欧洲央行加息，但却是一次“明鹰暗鸽”的鸽派加息，暗示未来可能不再加息。而美联储虽然下周大概率暂停加息，但却是一次“鹰式停顿”，后续仍可能再加息。
　　欧美经济和货币政策的分歧也让欧元压力山大。Fawad对记者分析称，尽管欧洲央行加息25个基点，但欧元仍然大幅下跌。在美国经济数据恶化并导致美元逆转强劲表现之前，预计欧元将保持总体上的熊市趋势。在美国8月CPI通胀数据高于预期后，随后公布的PPI数据也超出预期，零售销售数据和失业救济申领人数也都好于预期，这意味着美联储有更多理由将紧缩性货币政策维持更长时间。
　　警惕再加息风险
　　尽管欧洲央行暗示加息之路或已走到尽头，但鉴于未来仍将维持高利率，缩表也尚未结束，实际上欧洲央行紧缩政策仍将继续。
　　拉加德坚称，未来降息的可能性“一个字都没谈过”。欧元区还将进一步紧缩，以消除持续存在的通胀压力。欧洲央行表示，常规资产购买计划（APP）投资组合将以可预测的速度下滑，紧急抗疫购债计划（PEPP）的再投资计划将持续到2024年底，将继续在紧急抗疫购债计划上保持灵活性。
　　凯投宏观首席欧洲经济学家Andrew Kenningham分析称，欧洲央行暗示利率可能已经达到足以持续控制通胀的水平，但这并不意味着很快就会开始降息。“鉴于潜在通胀的强劲程度，我们预计利率将在这一水平维持至少一年，尽管经济似乎正在走向衰退。”
　　未来限制性政策还会继续显威。曹鸿宇表示，近期部分欧洲央行官员呼吁加大量化紧缩力度，未来欧洲央行缩表步伐可能进一步加快，若流动性超预期收紧，将对欧元区经济活动带来更多限制。欧洲央行在最新预测中已将欧元区2023年和2024年GDP增速分别下调0.2和0.5个百分点，欧元区经济增长预期更趋疲软。
　　需要警惕的是，虽然经济学家和投资者目前将4%的存款机制利率视为欧洲央行本轮加息周期的高点，但拉加德并未完全排除在必要时进一步加息的可能性，如果通胀超预期顽固，未来欧洲央行仍有可能加息。
　　德意志银行研究部首席欧洲经济学家Mark Wall表示，欧洲央行在通胀问题上并没有宣告胜利，虽然确实发出了暂停漫长加息周期的信号，但这只是一个“信心不足的暂停”，如有必要，欧洲央行可能会进一步提高利率。
　　未来通胀风险依旧不可小觑。拉加德指出，大多数潜在通胀指标开始下降，但能源和食品成本上涨或让通胀面临上行风险，到2025年，欧洲央行的总体通胀率预计不能回到2%目标。
　　在曹鸿宇看来，近期欧元区通胀压力不降反升，欧洲央行将2024年通胀预期上调0.2个百分点至3.2%，预示着高通胀将延续更长时间，在通胀持续居高不下的情况下，不宜忽视欧洲央行再度提高利率的可能性。
（文章来源：21世纪经济报道）